用户使用DEX的行为特征是资产自持，钱包授权，无须托管，用之方来，用完即走，在极低的迁移成本下DEX基本不具备Web2互联网产品的用户网络效应，所以即使对DEX赛道的头部选手而言，也是一场是有始无终的「无限战争」。
Researcher：Larry Shi @Basics Capital
Contributor：Ashley Lin
Celsius和3AC的流动性危机引发的连环清算再次把CEFI的中心化问题推到了风口浪尖，AEX、HOO的爆雷也将被遗忘许久的CEX问题再次推上了桌面。
极端的市场行情是一面照妖镜，照出了CEFI的真正面目，也照回了去中心化的本真。当资产的交易和存储还在考验人性，而不是依靠技术本身的时候，对用户而言所有的CEFI都在同样的风险之下。
DEFI取代CEFI，至少在加密行业将是必然，或早或晚。
DEX是DEFI的最底层的应用型基础设施，也是DEFI的起点，所有DEFI项目的链上交互基本都要DEX的支撑，DEX交易场景下，用户资产存储在个人钱包，不会像CEX一样托管在中心化交易所，DEX的使用特征是用之方来，用完即走，加之区块链产业的开源特征，DEX很难形成互联网产品的用户网络效应，也很难形成护城河，就连Uni也只能被迫给V3申请了两年的版权保护，所以这个赛道的头部选手参与的更像一场无限战争。
2022年5月初， Paradigm 发布的一篇最新研究报告表明，与头部中心化加密交易平台相比，在 ETH /USD、ETH/ BTC 、以及其他ETH交易对方面， Uniswap 协议V3具有更深的流动性。
就2021年6月至2022年3月的数据取样，在ETH/USD交易对上，Uniswap流动性是Binance和 Coinbase 两个中心化交易平台的2倍；2022年2月至2022年3月对ETH/BTC交易对分析的取样，对于ETH/BTC，Uniswap流动性比Binance高出约3倍，比Coinbase高出约4.5倍。
这是一个令人震惊的结果，却又在情理之中。
Uniswap最初从长尾资产入手，通过独创的AMM对传统订单簿模式的CEX发起侧翼进攻，在CEX上无人问津的小币种在Uniswap找到了流动性，一时成为市场的焦点。
但我们认为这些都是表象，Uniswap更大的魅力在于其运作模式对资产所有权的尊重，它非托管的交易模式必定会成为交易市场的主流，因为中心化交易所资产托管的模式终究背离了资产所有权和控制权属于个人的区块链精神，Mt.GOX被盗，Fcoin 跑路始终是行业的一块块伤疤；加之今年战争的极端市场下，Coinbase等交易所对特定国家账户的封禁；当前暴跌行情下，AEX和HOO的提现问题，这一系列的事件都在加速着交易重心从CEX向DEX的转移。
迁移是悄无声息的，但易位却是显而易见的，悄无声息在过程，显而易见在结果，结果正如Paradigm的报告所述。
根据DUNE上的DEFI用户增长趋势可以看出，自2018年DEX诞生以来，这场迁移已然开始，至今加密行业的DEFI用户已有481万之多，而且方兴未艾。毕竟，CEX的出现和发展只能算是WEB3.0时代过渡阶段的妥协性解决方案，只是这种现象级的共存还需要相当长的时间。
